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          電力業:遠未“塵埃落定” 調價剛剛開始

          編輯:鞍山天冠科技有限公司  字號:
          摘要:電力業:遠未“塵埃落定” 調價剛剛開始
          據報道,為緩解部分地區電力供應緊張、抑制高耗能產業發展、保障民生,國家發改委決定自6月1日起,15個省市工商業、農業用電價格平均每千瓦時上調1.67分錢,但居民用電價不變;

          本次銷售電價調整涉及的15個省市是山西、青海、甘肅、江西、海南、陜西、山東、湖南、重慶、安徽、河南、湖北、四川、河北、貴州。銷售電價調整數值最高的是山西省2.4分/千瓦時,最低的是四川省0.4分/千瓦時,平均1.67分/千瓦時;

          本次銷售電價調整的15個省市中,山西等12個省份的火電上網電價已于4月10日得到上調,安徽、湖南、江西上網電價自6月1日起上調。上網電價上調數值最高的是山西省3.09分/千瓦時,最低的是貴州省1.24分/千瓦時,平均約為2分/千瓦時左右(上述上網電價調整前期已有媒體報道);

          從產業層面,我們認為本次上網電價調整是火電行業“定價權”提升的集中體現,并且我們認為這不是結束,而是開始。銷售電價的調整,則是電網行業正常盈利的保證。值得注意的是,銷售電價上調的數值低于上網電價,這是以往歷次調價少見的,電網盈利在一定程度上受到了擠壓,耐人尋味;

          從宏觀層面,我們認為一方面銷售電價的提升將小幅遏制部分高耗能行業電能需求,對于縮小電力缺口有一定作用。另一方面,在時點選擇上略早于預期的銷售電價上調,我們認為內在邏輯是——管理層對未來通脹水平仍不樂觀,提早上調銷售電價,以便在未來不久面對不得不調的上網電價和更高的通脹水平之時,有足夠輾轉騰挪的空間!

          我們在本月的兩篇行業深度報告及兩次專題會議中分別提出火電行業獲得“定價權”及電價調整勢必繼續的觀點,目前正在一一得到印證。我們認為火電行業在本次調價后尚欠缺至少8-10%的電價調整(本次調價已基本被市場煤價格上漲所吞噬),結合我們宏觀團隊的研究成果,我們認為電價在10%以內的調整級別,不會給通脹走勢帶來實質性影響(參見我們宏觀報告)。未來政府將繼續在調升上網電價、任由電荒蔓延二者之間兩害相權取其輕—逐步上調上網電價。維持電力行業“增持”評級?;跇O低的PB估值和強烈的盈利回升預期,首推華能國際、國電電力。

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